21世纪经济报道记者胡天姣 深圳报道

美元走高主导了2022年全球外汇市场，受利率迅速上升推动，去年，美元相对于一篮子货币上涨约8%。

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国内防疫政策优化调整、经济进入修复期叠加美联储加息放缓，自去年11月初至今，人民币对美元汇率先后升破7.0、6.9和6.8关口，在岸和离岸人民币分别累计升值近9%。

1月18日，在岸人民币兑美元收盘报6.7623，较上一交易日上涨29点。1月17日，在岸和离岸人民币对美元汇率盘中升破6.70关口，创2022年7月5日以来的新高。

上周，人民币对美元中间价一度调升654点至6.7611，达至去年8月15日以来高点，升幅创去年12月2日以来最大。在6个交易日内，中间价调升了2035个点。在岸人民币已涨至5个月高点，并站上了200天移动均值。

受乐观情绪推动，部分机构近期调升2023年人民币目标价。摩根士丹利最新上调对人民币预期，预测2023年年底人民币兑美元汇率将达到6.65，该行此前对年底人民币汇率的预测是6.80。

在去年受美元被动贬值下，人民币或将“重拾”对美元走势。美国银行策略师在其最新报告中指出，中国通胀情绪的复苏可能是美元贬值的一个重要推动因素，其影响可能超过美国利率。

1月19日凌晨，美元指数跌至约101.53，为5月31日以来的最低点。

人民币后续升值幅度或放缓

人民币本轮涨势主受防疫政策优化、稳增长发力、美元见顶驱动。

招商证券在其1月17日研报中称，去年11月初以来人民币汇率升值的背景恰恰是去年贬值的镜像。

自2022年10月底以来，中国防疫政策优化、稳增长政策密集落地、美联储政策边际转向、全球地缘政治风险降温、亚洲经济被盘活等一系列变化均利于人民币。同时，美元见顶致使全球资本流向新兴市场，中国经济确定性上升对外资吸引力增加，外资流入过程进一步推动了人民币汇率升值，形成了正反馈。

招商证券分析师称，节奏上，未来数周人民币汇率可能进入波动期。政策面驱动的汇率升值或已接近尾声，即将进入基本面驱动阶段。但人民币汇率升值趋势尚未结束，若美元指数重回95附近，预计人民币在第二季度和第三季度有望重返6.3-6.5区间。

汇丰环球研究亚洲外汇策略师陈敬阳预计，人民币在今年年初相对于美元将有较快升值，同时预测美联储的加息节奏将逐步放缓，并在今年一季度后结束加息。“这意味着今年全球投资者将更为看好增速较快的中国市场，这将有望为中国市场带来更多的资本账户流入，从而对人民币形成支撑作用。”陈敬阳在接受21世纪经济报道记者采访时说。

其指出，防疫政策的优化和经济前景的改善对人民币的影响是多方面的。特别是在今年下半年，国内进口需求的增加以及出境游的恢复会带来一定的跨境资金流出，因此预计人民币的升值速度将可能逐步放缓。他认为今年人民币对美元升值速度或呈“前快后慢”趋势，预计美元对人民币可能由2022年底6.90的位置下降志今年的6.50。

“6.5更有可能是2023年或2024年的数值，6.8或6.85或许是人民币今年一个较为合理价格。”星展银行投资策略师邓志坚对21世纪经济报道记者说，人民币近期出现微幅逆转，后续值得继续观望。但从获得人民币升值利润角度出发，今年为部署的最佳时期。

邓志坚补充，长远看，人民币将稳步上涨，但在短期内，央行的态度会较为审视，预计人民币不太可能会出现明显波动。

中国央行对人民币的升值会更加宽容

但部分策略师现在押注人民币已被高估。

摩根大通投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔对21世纪经济报道记者称，人民币将继续受到美元走弱和基本面改善的良好支撑，包括中国经济更快更强的复苏，支持经济所需的货币宽松政策减少，以及鉴于更有吸引力的估值，股票流入的恢复。

尽管如此，王黔表示，人民币的进一步走强将受到抑制，原因包括：发达经济体央行将在短期内继续加息以抑制通胀、中国经常账户盈余因全球需求疲软和进口增强而萎缩，同时消费复苏；及中国央行努力避免大幅单向贬值或升值预期。

巴克莱银行宏观、外汇策略师张蒙对21世纪经济报道记者表示，预计在美联储在上半年完成加息周期后，美元将在第二季度和第三季度全面走软，美元对人民币也将随之走低。但她预计人民币逊于其他主要货币（欧元、日元等），其对一揽子货币（CFETS）因而会再次下跌，预计2023年底该值为95。叠加国际收支平衡收窄影响，较低的CFETS能够帮助缓解出口商面临的一些货币压力。

张蒙表示，中国央行外汇储备在去年11月和12月上升，为2014年以来最大增幅。因尚未有高频的外汇头寸数据，无法知道外储增多的具体日期。然而，鉴于其规模以及与中国重新开放乐观消息推动的市场预期的巧合，央行或在平抑市场波动。美元对人民币的隐含波动（1M和3M）在10月底/11月期间达到2000年以来的新高，随着人民币升值压力不断加大，央行可能已经利用人民币升值来管理市场预期。

张蒙认为，若人民币在春节后继续走强，中国央行可能会取消对美元兑人民币远期长线20%的外汇风险准备金要求，以缓解人民币升值趋势。扩大美元兑人民币即期交易区间有利于人民币国际化，但短期内推进这一举措的紧迫性并不大。

“人民币升值在很大程度受基本面支撑，中国央行对人民币的升值会更加宽容。”王黔认为，但其仍将倾向于一定程度的稳定，避免单向的贬值或升值预期。因此，若人民币进一步大幅升值，中国央行或将采取一些宏观审慎措施。

其补充，人民币走强对外国投资者来是一个积极的考量因素，但认为，于投资者而言，新冠疫情和监管政策不确定性降低、股票估值有吸引力以及因此带来的更高的长期回报前景，是其增加中国股票配置更为重要的因素。

类似的宏观因素正促使美元走软

曾经限制美元走软的宏观因素，现在正在促使美元走软：宏观和通胀的不确定性正在减弱、美联储加息步伐放缓，美元正在迅速失去利差优势。

美元指数走势在新的一年似乎转向，于去年9月28日创下二十年来新高114.78后一路下行。1月16日，美元指数盘中失守102关口，创7个月新低。

在近期美元下跌10%后，Vanguard公允价值模型显示，美元更接近其公允价值。王黔预计在今年晚些时候，随着美联储暂停加息以及美国陷入温和型衰退，美元将进一步温和走软，但下行幅度将有限。

美联储在经过去年425个基点的加息之后，利率越来越接近其预测的5.1%的峰值。在通胀已经出现降温迹象的时候，大幅度加息将不可持续。

在目前经济“软着陆“的预期之下，随着美联储加息减速，中国经济前景改善，以及全球风险偏好回暖，美元指数预计将在2023年进入下行通道。

但陈敬阳强调，美元不会是一个直线下跌的过程，而是会经历一些震荡。“由于全球的经济前景和美联储未来的决策依然存在着不确定性，美元指数未来依然有小幅向上调整的可能性。”其说，从全年趋势看，美元将有继续走弱的空间。

招商证券分析师认为，美元贬值趋势尚未结束，跌破100甚至95概率并不低，假若今年秋天财政压力迫使美联储开始考虑降息，美元指数亦有较大可能重回2022年初加息酝酿前的水位，即95附近。

嘉盛集团资深分析师Jerry Zhang表示，当去年推动美元走高的两个因素-避险情绪和美联储激进加息政策刺激-这两个因素均逆转时，美元也就失去了动力。

Jerry Zhang说，加息周期错配会令美国与其他经济体的利差在某一段时间内收窄，从而使以日元或欧元为融资货币的套利交易不再受到青睐，资金逐渐回归日元或欧元将加速美元的走弱。而若上述美元走弱的假设成立，那非美货币将在今年迎来良机。

瑞银预计美元现已经见顶，美联储加息将在2月或3月结束，可能在下半年开始降息。该机构首席中国经济学家汪涛预计，美债十年期收益率将在今年年底降至3以下，甚或低于中国十年期国债收益率。

“美国债券的窗口期不会太久。”邓志坚说，随着美元见顶，该资产实际回报率并不会明显高于中国资产。欧洲和美国资产目前仍有较大吸引力，但未来随着市场饱和，亚洲市场收益率将会尤为可观。

新兴市场资产将受益于来自中国经济活动的刺激。彭博数据，目前，人民币与新兴市场货币之间的60天相关性指数已升至0.70，为五个月来的最高水平。中国的重新开放将持续利好泰铢和韩圆，随着需求的上升，智利等大宗商品出口国的货币也将走高。

Jerry Zhang说，美元的中期回落和中国的需求复苏将成为完美的上涨催化剂，尤其是与中国有紧密贸易往来且经济高度互补的澳洲，澳元无疑将从中获益。

（本报记者家俊辉亦对此文有贡献）

（作者：胡天姣 编辑：辛继召）

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